经营业绩不佳，股价持续下挫，光正眼科（SZ.002524）近期可谓是深陷泥潭，雷点一触即发。
股价暴跌，大股东面临质押平仓风险
截至2024年6月6日，光正眼科（SZ.002524）股价报收3.15元，市值不足17亿元，其股价持续下跌带来的连锁负面反应，更将其推入风口浪尖。
据公告显示，光正眼科（SZ.002524）的控股股东为光正投资有限公司，截至2024年5月31日，控股股东共有6笔股权质押，质押股份数为6542万股，占其持股比例的50.65%。光正眼科（SZ.002524）连续十一年扣非净利润为负，大股东却频频高比例质押，其背后的意图令人生疑。
更令人担忧的是，随着光正眼科（SZ.002524）的股价持续下跌，连锁负面反应紧随其后。据数据统计，光正眼科（SZ.002524）大股东的6笔股权质押，已有5笔早已跌破预警线，达到平仓线，另有1笔也已达到预警线，如短期内股价表现无转机，或大股东不能及时采取措施补救，则将面临平仓。
光正眼科（SZ.002524）近期的股价表现，也引发了广大股东的担忧和焦虑，其东财股吧充满负面舆论，甚至引发了股东对公司的退市担忧。有股东在投资者互动平台向光正眼科（SZ.002524）董秘提问：“按照新规，公司明年会否被ST？”而董秘只是很官方地回复：“公司2023年报已披露，不存在触及ST的情形。”轻描淡写，并未解除股东的疑虑和担忧，广大投资者只能以脚投票。
野蛮收购后遗症，整合是最大难题
光正眼科（SZ.002524）作为一家经历过两次转型的上市公司，在资本市场驾轻就熟地摸爬滚打多年，却仍未能摆脱亏损的困境。2023年年度业绩报告显示，光正眼科（SZ.002524）年营业收入为10.75亿元，扣非后归母净利润为-576.19万元，连续十一年扣非归母净利润为负。这样的成绩单，想必不管是公司管理层还是股东，都不会满意，而反映在二级市场股价上，就是持续的下跌、持续的低迷。
光正眼科（SZ.002524）的亏损并非一朝一夕。自2013年以来，公司的扣非后归母净利润持续为负，2022年更是经历了上市以来的最大扣非净亏损，达到2.91亿元。这一亏损的背后，是公司在收购新视界眼科医院投资有限公司（新视界眼科）后，计提商誉减值1.3亿元的重大负面影响。
光正眼科（SZ.002524）对新视界眼科的收购曾被视为公司转型的关键一步。2018年，光正集团（光正眼科曾用名）通过支付6亿元现金的方式，购买了新视界眼科51%的股权，并在2020年进一步收购了剩余49%的股权，交易金额为7.41亿元。然而，这次并购并未带来预期的业绩提升，反而因为业绩承诺未达成，导致了巨额的商誉减值。
并购后的整合问题成为了光正眼科（SZ.002524）的一大难题。新视界眼科未能完成2019年和2020年的业绩承诺，业绩完成率远低于预期。这直接导致了光正眼科（SZ.002524）与新视界眼科原股东之间的矛盾爆发，最终双方对簿公堂，光正眼科（SZ.002524）的索赔诉求被全部驳回，作为眼科医院核心资产的原创始人愤而“出走”，给光正眼科（SZ.002524）带来的损失不止是经济层面的，更是技术层面的。
新老股东对薄公堂后，光正眼科（SZ.002524）的扩张策略便受到市场的广泛质疑，一边是野蛮资本的大手笔跨界收购，一边是创始人的业绩承诺未能兑现，资本与品牌和技术，并未很好地融合，反而成为公司发展的阻碍。基于利益与变现，只要出价到位，收购相对而言是容易促成的，但收购后的整合，才是真正艰难的课题。
值得注意的是，光正眼科（SZ.002524）的大手笔收购饱受诟病，参股也同样面临重重危机。光正眼科（SZ.002524）持股的北京光正眼科医院有限公司（北京光正）的运营状况同样令人担忧，北京光正的净亏损高达1.08亿元，且涉及多起法律诉讼，存在较大的运营风险，未来仍是一个大变数。
商誉减值死不休，路在何方？
光正眼科（SZ.002524）大肆收购后的一地鸡毛，负面影响深远。据公司4月25日发布的《关于公司未弥补亏损达到实收股本总额三分之一的公告》显示，经审计，截止2023年12月31日，公司未弥补亏损金额为2.99亿元,实收股本为5.18亿元,公司未弥补亏损金额达到实收股本总额三分之一，占比之高令人触目惊心。公告内容显示，导致这一恶果的原因，一是收购新视界剩余49%股权导致未弥补亏损增加，二是公司2022年度计提商誉减值13,863.08万元。
更令人绝望的是，光正眼科（SZ.002524）野蛮收购后的负面影响仍未消除，其商誉减值仍存在巨大变数。据公司4月25日发布的《商誉减值测试报告》显示，义乌光正眼科医院有限公司仍存在商誉减值迹象，恐怕又是一个潜在的雷点。
光正眼科（SZ.002524）如今的困境，切实地反映了公司在追求快速扩张的过程中可能忽视的问题，未来路在何方？
2023年年度业绩说明会上，光正眼科（SZ.002524）管理层表示，将坚持内生式增长与外延式扩张并举的思路。然而，市场对此言论提出的质疑，是公司的财务状况并不乐观。截至2023年12月31日，光正眼科（SZ.002524）的现金及现金等价物余额为6760.69万元，而短期借款高达2.64亿元，一年内到期的非流动负债为1.2亿元，资产负债率高达81.55%。
过往不堪的收购经历，如今欠佳的财务数据，何以支撑光正眼科的外延式扩张？市场等待光正眼科（SZ.002524）交出答卷。
